市场化改革将权利还给企业和投资者

市场化改革将权利还给企业和投资者

注册制的逐渐完善将根治中国资本市场的弊病。 IPO中的寻租空间将被极大压缩，中国特色的买壳卖壳将成为历史，价值投资的时代将真正到来。　　11月30日证监会非同寻常地在周末举行了新闻发布会，宣布出台《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，不但明确将重启停滞长达一年的IPO，更重要的是对目前的发行制度进行了基础性的改变。《意见》的总体上顺应了三中全会让市场起决定性作用的思路，向着完全市场化的发行方式迈进了一大步。同时证监会还发布了关于《借壳上市审核严格执行首次公开发行股票上市标准》、《上市公司现金分红》、《优先股试点指导意见》等文件，均朝着保护投资者利益，引导市场规范发展的方向进行。　　新股发行《意见》一文明确了新股发行机制将向注册制过渡的大方向。注册制最大的优点是给所有企业开放平等的资本市场市场准入权利，这是一个了不起的变化。今后，企业有平等的权利提出上市申请，是否能融到资，能融到多少资，则取决于企业是否得到投资者的认可。这才是真正的现代资本市场。　　纵观中国资本市场20多年的发展，改革举措不计其数，资本市场准入权的高度管制始终没有改变。这次改革意义重大，是中国资本市场迈向彻底市场化的关键一步，在整体市场比较低迷的环境下监管层重启IPO，体现了市场化的坚定决心。注册制的逐渐完善将根治中国资本市场的弊病。 IPO中的寻租空间将被极大压缩，中国特色的买壳卖壳将成为历史，价值投资的时代将真正到来。作为基金业的一员，我们热烈欢迎注册制的全面实施。　　除了迈向注册制的重大决策，在新股发行规则上，本次改革也亮点很多。《意见》规定监管部门的审核期不超过三个月，这实质上把“实质审查权”交还给了市场投资者，让他们来判断企业的投资风险、发展前景和投资价值。在对大股东的约束上，本次发行意见更加严厉，也更加合理。例如，如果通过造假上市，性质严重的，上市公司要回购股票，把资金还给投资者。其它如自动延长锁定期，在一定期限内的减持价格不得低于发行价等等，都将有力约束大股东的投机行为。　　证监会此次还推出了促进优先股发展的方案，这是一件意义重大的事情。中国经济过去的主要融资工具是债务融资，致使当前企业的杠杆率偏高；而进行股权融资也受到融资价格、治理结构、股权稀释等约束。对于资金供给方来说，很多资金希望获得超过固定收益所能提供的回报，但是不希望承担过大的风险。优先股的推出正好为资金的供需方提供了一个渠道。我们相信优先股融资工具的推出对于中国企业(特别是金融企业)降低杠杆率，促进经济转型，提高抗风险能力有重要作用。　　企业有在公开市场融资的权利，投资者有在公开市场投资的权利，这在过去都是被极大限制的。市场化改革不是为了维护老股的股价，也不是打压老股的股价，而是把被抑制的合法权利还给企业和投资者。

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