中国票据网一月未更新研报照搬券商再摆乌龙

曹元 深圳报道

退潮了，才知道谁在裸泳。这一次打开退潮闸门的钥匙是票据利率。

从7月23日开始，发布票据平均利率的网站中国票据网(域名为：)暂时关闭，这引发连锁反应：Wind、同花顺(300033,股吧)等研究机构常用数据系统，在抓取票据利率时将7月23日的数据作为及时数据进行抓取。于是，中国票据直贴利率被定格在了月息5‰的水平持续至今已超过一个月。

而票据利率是研究机构最常用的反映资金成本的数据，多家券商研究所将月息5‰的恒定票据利率计入研究报告对客户发布，竟未发现端倪。

“我们只有Wind这唯一的数据来源，Wind发布的我们以为是没有问题的。”有券商研究员表示。

变更域名

一家北京的投资公司发现了票据利率的问题。

“八月初的时候我们开始对该数据(票据利率)产生疑问，同时看到同花顺软件里写的是5‰，且各大券商报告里写的也是珠三角票据直贴利率维持在5‰，也有写年息6%。”北京三叶帆投资管理有限公司投资总监刘铁峰说。

在他看来“票据利率不可能超过一个星期不发生变化，这不符合企业票据业务的实际情况”。

中国的票据市场由商业汇票的直接贴现市场、转贴现市场和再贴现所构成。直贴现业务属于短期信贷业务，转贴现业务属于银行间短期资金业务，再贴现是央行货币政策的操作工具，但目前再贴现业务呈现了大幅度萎缩。

而在投资中，票据直贴利率被认为是最能反映短期企业真实融资成本的指标。而企业短期融资成本则进一步反映出当前流动性的松紧，如果流动性宽松，则票据直贴利率下行，反之升高。

“从历史经验来看，票据利率如果上升，在一个月左右的时间就能传导到股市中，会对股市产生压力。”刘铁峰表示，他之所以关注票据利率是认为该利率同资产价格息息相关，包括自己所投资的股市领域。

“我认为，票据利率较之银行存贷款利率，国债利率更能反映社会的融资成本。”北京一家基金公司策略研究员说。

当刘铁峰注意到票据直贴利率十多天都没变化的时候，开始询问Wind和同花顺。Wind的回复是：“Wind数据源改变后未更新，是否使用新的数据源需要后台规划。”

而同花顺则称：“(票据直贴利率)数据是从中国票据网摘录的，由于该数据不再对外公布，之后可能不会再更新此数据。”

“中国票据网”有多家，但公开发布票据直贴、转贴当日平均利率的只有域名为的这家网站。而该网站是在7月23日左右关闭的，据此猜测，Wind所指的数据源和同花顺所指的“中国票据网”数据也抓取于该网站。

据了解，该网站办公地在深圳。该网站客服介绍，网站所属公司从事票据业务，每天发布的票据利率来自公司客户经理获得的数据并加以处理。

而该网站也并非关闭。“我们正在进行域名变更，这需要些时间，9月初网站将重新对外开放。”网站客服介绍。

事实上，在8月28日，记者发稿前夕，已经可以打开，但是过去在左边栏显示的票据利率并没有出现，取而代之的是货币投放量。

呆板的券商研究

Wind和同花顺的数据未能及时更新，体现在券商那边就有些啼笑皆非了。

“实体经济面临的票据利率维持在月息5‰左右。”8月22日，安信证券“宏观经济周报”表述。

“票据利率基本保持稳定，6个月直贴利率除长三角地区上升-12bp 至5.88%外，其他地区均与上周一致(珠三角、中西部为6.0%，环渤海为6.24%)。”光大证券(601788,股吧)8月12日银行业周报表述。

“流动性改善基本处于停滞的状态，R007以及票据直贴转贴与3月末基本持平。”兴业证券(601377,股吧)8月19日策略报告“情景分析等待机会”表述。

“参考贴现率维持在6%左右。”中信证券(600030,股吧)8月16日银行业资讯表述。

“实体层面，票据贴现利率维持稳定，长三角月息维持4.9‰，珠三角月息维持5‰。”8月19日申银万国中观经济观察报告表示。

而实际情况并非如此，据其他票据网站的数据，8月27日，票据加权平均利率4.7469‰，较之5‰的数据已有下降。

“我们看到某些网站上显示的票据直贴报价大概在4.4‰。”刘铁峰也称。

实际直贴利率较之7月23日已有所下降，这反映了市场的流动性较之7月23日趋于宽松，但券商依然根据7月23日的数据得出相应的推论。

比如兴业证券“情景分析等待机会”这篇研究报告中就将票据利率没有变化，作为“流动性改善基本处于停滞的状态”这一结论的论据之一。进而得出：当前经济疲弱、通胀在低位、热钱外逃的背景下，央行“降准”、“降息”的空间是有的，随时都有可能。

申银万国将保持高位的票据利率作为“央行未降准，流动性遇紧”的论据。

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